重点行业解读与市场分析

重点分析点评

市场分析 + 白酒 + 地产 + 半导体

▍上证指数

周五沪指日MACD绿柱伸长，KDJ指标下行；周K线收阴，周MACD红柱伸长，KD值上行、J值小幅回落。权重股方面，地产股回补缺口止跌回升，仍有进一步走高潜力；与之类似，有色股回探60日均线获得支撑，也有止跌回升预期。证券、煤炭止跌企稳可能性较大；银行、保险股能否企稳是关键。从成交量以及形态位置两个维度看，都已经处于调整的末端，如果继续下跌，很有可能会回补3100点附近缺口

▍权重股

整个市场环境正处于扭转的关键拐点当中，而以权重蓝筹为代表的上证50指数到现在连第一个缺口都没有回补，强势特征是非常明显的，但然肖boy不能保证上升趋势可能会运行的比较复杂，因为当前就是有消息面带动节奏的时期，消息面也会影响到整个趋势的波动节奏，但是方向不会改变，支撑这个观点的最主要原因就是现在具备了吸引场外资金进场的条件！首先，防疫优化，经济会逐步回归正常，这个过程可能会有些曲折，但应该是大势所趋，也是今年以来对于资本市场乃至整个经济环境来说最大的利好

其次，M2数据大家都已经看到了，从今年年初货币投放就已经超出大家的预期，11月社融数据出来后，M2数据在超预期，虽然目前受到各种影响，效果还没有完全在市场中现象，但随着经济生活逐步恢复正常，宽松的环境将是资本市场运行最大营养，“钱”才是股市上涨的源泉。再有，经济生活逐步恢复正常后，下一步工作重点一定是加快恢复经济的过程，各种刺激经济快速稳定恢复的政策会逐步出台，先知先觉的资金已经开始动作，不然光凭场内资金的话指数凭什么从3100点突破？！

这波行情如果扭转，扭转的动力一定源自场外资金打破平衡，场内资金已经成为困兽之斗，对于市场起到的最积极的作用就是止跌，想要上涨难度太大。场外资金进场的目的一定是抄底，捡便宜货，所以往往场外资金进场的行情都是填平估值洼地的行情。去给别人解套，“救人于水火”的事情只有伟大的人才会干！场外资金进场的预期是稳增长预期，所以赛道股想要上涨一定要等到整体市场运行到一定阶段，市场再次吹泡沫的时候，那个时候才是它们继续上涨的阶段，当前是处于修复估值，挤压泡沫。最后，权重蓝筹的估值水平已经非常低了，具备对于场外资金巨大的吸引力，同时建设有“中国特色估值体系”也是一个号召

▍地产、银行、保险

对于本次疫情的大幅放开，国家的财政吃紧是最为重要的一方面，毕竟像之前那样的封控不仅让经济活动停滞，导致税收大幅减的同时也极大的消耗着财政。叠加地产周期的下行，地方政府依赖的土地财政消失，抗疫三年后放开也将是必然。而房地产行业虽然很多人反感指责不断，但真正有问题了却是牵一发动全身，因此国家也不敢让其硬着陆

在房地产信用融资、债券融资、股权融资等三支利箭后，刘鹤近日又指出，房地产是国民经济的支柱产业，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。充分说明了高层对地产的继续力挺，银行地产不分家，房地产没有出现大问题，那银行保险就不会有问题，在当前极低的估值下则有望发挥出市场定海神针的作用。地产系统性危机解除下，银行等一众与地产相关的蓝筹股估值肯定会有回升，再加上前期高层强调建立中国特色的估值体系，那低估值的基建、银行等国企大蓝筹当前介入风险就很小，就算有也仅是输时间。而只要低估值的国企大蓝筹估值回归，那大盘就能中长期持续上涨

▍白酒

白酒是很典型的周期性行业，其周期性根源于计划性购买+长期储存升值。而且白酒的行业有一个非常重要的指标，就是批发价，或者出厂价。重要性远远强于库存，批发价的回涨意味着行业景气度回升，在涨价过程中实现库存的去化。临近年底，白酒板块已经开始出现了明显的批发价回涨的情况。白酒兼具了标品，藏品及社交品属性，这决定了其商业模式的优越性，成长持续性更强，且行业向头部集中的趋势会更加明显。在周期波动下，前期板块估值大幅回调，多数酒企按照今年的业绩增速计算，明年的市盈率在20-30X倍区间，已经是行业里非常明显的底部区域，估值见底非常明显

消费场景有望在政策支持下先行回暖，消费意愿在复苏预期企稳后，随着储蓄率下降而逐步提升，最后伴随经济增长回归常态化后，消费能力预计将得到提升。白酒属于消费里面的可选消费，叠加双节的临近，和年底兑现业绩，投资价值还是比较明显的。而且明年疫后修复或是核心变量以宴请为主的次高端白酒价格带最为受益。当前各酒企正在积极备战春节开门红，并对明年目标增速进行规划，未来随着白酒消费场景的恢复，基本面有望迎来边际修复，情绪转好也有望带动板块整体估值修复

▍白酒关注三个维度

1 品牌效应，行业龙头公司对渠道有更强话语权，业绩韧性强分化明显，地域性的公司收到疫情的影响有限，也代表着疫情后的利润弹性也有限，行业结构性出清利好龙头酒企，市场份额向头部集中

2 报表及渠道调节因素，疫情及封控对白酒消费场景和消费需求产生影响，但主要是短期影响，后续会随着疫情管控调整迎来恢复，市场预期和信心恢复会先于基本面。行业长期发展核心逻辑价位升级和品牌集中趋势不变，对行业未来保持一定乐观，核心的逻辑还是内需的紧迫性，内需的核心之一就是可选消费，白酒是其中的一部分

3 春节旺季即将来临白酒行业渠道库存有望加快出清。历经上半年疫情扰动加剧的影响，高端和次高端白酒以及部分区域龙头白酒，稳健地应对了消费疲软的压力测试，无论在回款渠道库存等方面均表现良好。问题出现在经销商资金受到疫情影响，终端销售受到疫情反复的影响已经开始减弱。春节旺季即将来临，叠加疫情防控不断优化，白酒行业渠道库存有望加快出清，经销商资金状况得到改善。产品体系完善、品牌力强、渠道体系良性发展的高端和次高端白酒，以及部分区域龙头白酒有望率先受益

从打款进度来看，白酒陆续进入打款窗口期。考虑到疫情管控放松后，白酒消费场景有望复苏，进而带动需求增加，预计白酒开门红打款或有一定保障。打款有保证业绩，白酒具备穿越周期的能力，业绩的弹性可能不足，但是稳定性很好。一是需求坚挺的高端及次高端酒企，二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业

▍半导体短期能否成为新主线？

在传闻没有最终落实之前，半导体的表现可能都会偏向震荡，毕竟现在并不是成长股的风格。最近半导体虽有异动，但却都不持续，是因为半导体的行业景气度并未真正反转。景气度反转的时间窗口，可以关注明年一季度末左右

再来看Chiplet概念，它是一种新的设计理念，可以让硅片级别的IP重复使用，有助于提高芯片良率、提升设计效率、降低芯片的总成本。而要实现Chiplet的信号传输，就要求发展出高密度、大带宽布线的“先进封装”技术。除了Chiplet概念的热点之外，半导体其他方向的短期逻辑还并不清晰。就半导体中利好大涨的个股来看，尤其是近期强势的个股，易天股份是做显示器及模组生产设备的，敏芯股份是做MEMS传感器（微型传感器）的，中晶科技是做硅料的。可见短期的领涨龙头中，相互的关联度并不高，所以更偏向个股行情，而非是清晰的逻辑驱动

▍友情提醒

当前，世界百年未有之大变局加速演进，今年以来，全球疫情、地缘政治冲突、贸易争端、通胀压力等事件多发，全球经济面临的不确定性明显增加，注意投资风险

部分公司

保利发展公司自行业调整期以来的销售增速明显优于优于百强房企，一二线城市销售面积占比大幅回升，进一步强化核心城市深耕力度

五粮液?浓香龙头，一直坚守高端市场，品牌及核心资源优势显著，公司底蕴深厚，具有六大不可复制的核心资源，拥有坚强的竞争壁垒。公司着力打造经典五粮液等超高端产品作为公司新的增长点，同时巩固核心单品第八代五粮液，进一步提升高端产品的市场占有率。系列酒方面，公司仍将着力清理子品牌，优化产品结构，品牌结构预计将持续向上

中国交建?中国交建是我国交通基建、疏浚等领域龙头，亦为建筑出海龙头之一

招商银行零售银行之王。招商银行独有零售品牌优势，在财富管理及科技赋能打法独特，ROE多年居股份银行首位

泸州老窖中国浓香型白酒的典型代表，拥有我国建造最早（始建于明代万历年间1573 年）、规模最大、品种最多、保护最完整、连续使用时间最长的窖池群

中国建筑?房建与房地产双料龙头，订单维持高基数增长。建筑央企的品牌资质、技术优势、资金实力均领先于地方国企与民营企业，获单能力方面“强者恒强”

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